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游国义 【美股】经济罩阴霾 股市续波动

发布时间:2020-07-22  浏览量:429  点赞:619

    游国义 【美股】经济罩阴霾 股市续波动

    美股近日大起大落,且愈趋波动,惟每次下跌,总会看到反弹。这或令投资者误以为近期经济放缓仅属短暂现象。儘管部分中国商品将延期加徵关税,但中美新一轮关税威胁令两国贸易紧张局势加剧,北京决定停止向美国购买农产品,并容许人民币对美元贬值,又威胁推出更多报复措施,加上美债孳息曲线倒挂,这些因素皆使投资者恐慌加剧。

    贸易纠纷加剧问题

    此外,市场愈来愈担心经济增长放缓。这是因为经济活动见顶后,往往便会迎来经济衰退。倘若经济增长放缓,美国与衰退则只有一步之遥,而我们可能已陷入经济衰退。

    市场长期关注因贸易纠纷愈趋波动所致的投资损失,但贸易议题并非拖累全球经济增长的唯一原因。在贸易战爆发之前,保护主义的全球性影响就已日趋严重,而人口结构出现问题的同时,全球又有近16万亿美元的负利率债务阻碍经济增长。过往全赖各国央行通力合作,才可安然度过全球金融危机,但在保护主义、贸易战及各央行所面对的政治压力下,央行间合作无间的关係亦出现裂痕。故我们需要思考的是,如全球经济增长持续放缓,而贸易纠纷又打击美国企业信心,推出更多的货币宽鬆政策,是否仍足以抵消这些连锁反应?

    衰退忧虑驱之不散

    近期市场愈趋波动,反映投资者仍在确定美国经济疲弱的程度。中美贸易战已经对製造业造成损害,而紧张局势升温,更可能令情况恶化。美国供应管理协会(ISM)製造业指数为首的製造业指标,以及包括商品价格走势在内的经济增长指标,最近一同走弱。

    消费方面,受到就业市场仍然健康及工资持续增长的提振,消费者信心和支出仍然稳健。但由历史数据所见,消费者信心高企可视为经济衰退的领先指标,分别只在于消费者信心见顶后,需时多久才会陷入衰退,故一旦消费者信心下滑,经济衰退的风险便会增加。另外,虽然首次申领失业救济人数维持在历史低位,但鉴于此乃领先经济指标之一,意味数字一旦攀升,情况将相当棘手。

    美国现时经济疲软主要集中于製造业,但若进一步走弱可能会蔓延至服务业,倘贸易战及不明朗因素恶化,这种连锁反应可能加快。我们已开始看到ISM非製造业指数及其前瞻性的新订单部分出现放缓。

    联储局压力增加

    随着企业业绩期进入尾声,国会又于8月休会,加上经济好坏参半,市场焦点愈来愈集中于联储局的举动。随着全球其他央行纷纷放鸽,导致全球利率走低,并对全球近16万亿美元的负利率债务(根据德意志银行及CNBC资料)构成上升压力,令联储局进一步放宽货币政策的压力增加。事实上,美国与全球利率间的息差令投资者买入更多美元资产,特别是美国国债,导致其价格及孳息率分别面对上扬及下行压力,这反而推高美元,使美国企业更难在国际舞台上竞争。

    现时联邦基金利率期货依然波动,但现价已反映9月减息25点子,而未来持续减息的可能性也正在攀升。不过,将联邦基金利率下限调低至0,未必是联储局的最佳选择,而我们亦不确定局方能否发挥如同过往的影响力,尤其减息似乎无助于解决贸易纠纷,也无助吸引举棋不定的企业增加资本开支。可见,联储局似乎处于两难局面,如联储局的举动不符合投资者预期,对市场可能产生不良反应;但如持续放宽货币政策,投资者便会担心经济进一步走弱。因此,美股于短时间内持续上扬的机会不大,走势亦会继续波动。

    美大型股相对看好

    市场关注贸易战恶化及製造业疲弱,令股市走势愈趋波动。但这些问题似乎不可能于短期内解决,联储局放鸽也非挽救经济的灵丹妙药。鉴于市场或于未来几个月持续波动,我们建议投资者分散投资,并着眼长期回报。我们仍对美国和全球股票持中性态度,而针对美国市场,我们认为投资大型股较小型股为佳。投资者不应试图捕捉股市的短期走势,而应保持纪律并分散投资,必要时需重整投资组合。